Desafios para as Finanças Verdes

Embora estejam a ser feitos alguns progressos, o desenvolvimento das finanças verdes ainda enfrenta muitos desafios. Destacamos abaixo cinco tipos de desafios para as finanças verdes e fornecemos alguns exemplos baseados em práticas de país e mercado de como eles foram ouserão abordados no setor financeiro. Quatro desses desafios (externalidades, definições verdes, informação e capacidade analítica) são em grande parte específicos para projetos verdes, enquanto o descompasso de maturidade é genérico para a maioria dos projetos de longo prazo.

Diretivas e sinais claros de política pública podem dar resposta a alguns destes desafios, no entanto, as respostas políticas fragmentadas em muitos países constituem uma preocupação fundamental e, por vezes, desviam os esforços para o desenvolvimento de respostas eficazes. Ressalte-se, ainda, que, além dos discutidos neste capítulo, os desafios decorrem de medidas inadequadas de políticas públicas que agravam as externalidades ambientais, mas essas questões precisam ser tratadas separadamente.

Externalidades

O primeiro e mais fundamental desafio é como internalizar de forma adequada e econômica as externalidades ambientais. Tais externalidades podem ser positivas para os investimentos verdes, uma vez que os seus benefícios se acumulam para terceiros, e negativas quando os investimentos poluentes infligem danos a terceiros. As dificuldades em internalizar essas externalidades resultam em sub investimento em atividades "verdes" e superinvestimento em atividades "marrons". A seguir, são apresentados dois exemplos de externalidades positivas e um exemplo de externalidade negativa:

• Um projeto de energia renovável pode ter custos de construção mais elevados do que as alternativas convencionais e, na ausência de medidas para internalizar o benefício da redução da poluição, o retorno do projeto pode ser demasiado baixo para atrair investimento privado. Alguns países usaram subsídios, crédito fiscal, tarifas de alimentação, sistemas de comércio de emissões (ETSs), padrões de portfólio renovável (RPSs) e regulamentações ambientais para lidar com essas externalidades com diferentes graus de sucesso. Ao mesmo tempo, medidas do setor financeiro, como melhorias e garantias de crédito, empréstimos concessionais, subvenções e bonificações de juros, foram experimentadas em alguns países para melhorar os retornos ajustados ao risco desses projetos.

• Um projeto de tratamento de água ou de remediação pode melhorar a qualidade de vida de uma comunidade e o valor de mercado dos imóveis residenciais da região. No entanto, sem mecanismos adequados para monetizar algumas dessas externalidades positivas, o projeto pode não produzir retorno suficiente para atrair capital privado. Para resolver esses problemas, alguns países adotaram a abordagem de PPP, que envolve, por exemplo, uma incorporadora imobiliária em um projeto de tratamento de água ou remediação de terras. O retorno excedente do projeto imobiliário (devido à melhoria futura do meio ambiente) é efetivamente usado para compensar os investidores do projeto verde. Modelos de negócios semelhantes têm sido usados em alguns países e regiões para subsidiar projetos de metrô (transporte limpo), combinando-os com projetos de imóveis residenciais e comerciais próximos às estações de metrô, já que o primeiro aumentaria o valor de mercado do segundo.

• Algumas empresas manufatureiras poluem o meio ambiente, mas suas externalidades negativas não são totalmente internalizadas. Por exemplo, se os moradores da região cuja saúde é afetada não estiverem em condições de buscar indenização das empresas poluidoras, isso levaria a um investimento excessivo e produção em atividades poluidoras. Estes casos são mais comuns em países onde os direitos ambientais não estão bem definidos e a capacidade de aplicar as políticas ambientais é fraca. Exemplos de ações do setor financeiro para ajudar a mitigar algumas dessas externalidades negativas incluem os Princípios do Equador para financiamento de projetos no setor bancário (ver Capítulo 3) e os requisitos de divulgação para empresas listadas em bolsa de valores.

Em alguns casos, essas externalidades podem ser exacerbadas por "subsídios perversos", como para os combustíveis fósseis ou para o uso da água, que desequilibram ainda mais a balança em condições de igualdade de condições.

Descasamento de maturidade

A transformação da maturidade entre aforradores que exigem liquidez e projetos de longo prazo que requerem investimento está entre as principais funções do sistema financeiro, em particular através do setor bancário e dos mercados obrigacionistas.

No entanto, o desfasamento da maturidade, devido à oferta inadequada de financiamento a longo prazo em relação à procura de financiamento por projetos a longo prazo, é um desafio comum em alguns mercados e resultou, por vezes, na falta de investimento em infraestruturas, incluindo projetos de infraestruturas verdes. O problema deve-se ao facto de, nestes mercados, o financiamento de projetos de infraestruturas verdes a longo prazo depender fortemente de empréstimos bancários, enquanto os bancos são constrangidos a conceder empréstimos suficientes a longo prazo devido a um prazo relativamente curto dos passivos.

O problema do desfasamento da maturidade agrava-se nos casos em que os investimentos verdes são mais dependentes de financiamento a longo prazo do que os investimentos tradicionais nos mesmos sectores. Por exemplo, o custo inicial da construção de um edifício típico de eficiência energética é maior do que um edifício menos eficiente em termos energéticos: um projeto solar ou eólico tem uma porcentagem mais alta de despesas de capital combinadas (capex) e despesas operacionais (opex) investidas antecipadamente em comparação com uma usina a carvão.19 Para estes últimos, um valor significativo do custo total ao longo da vida seria gasto no pagamento de energia para operá-lo, que pode ser financiado com prazos mais curtos, enquanto para a construção sustentável e projetos eólicos ou solares, esse não seria o caso.

Exemplos de inovações do setor financeiro que podem ajudar a enfrentar esse desafio incluem títulos verdes, fundos de investimento em infraestrutura verde ("yieldcos") e empréstimos com garantia.

Falta de clareza nas finanças verdes

Em muitos países e mercados, a falta de clareza sobre o que constitui as atividades e produtos de financiamento verde (tais como empréstimos verdes e obrigações verdes) pode constituir um obstáculo para investidores, empresas e bancos que procuram identificar oportunidades de investimento verde. Sem definições adequadas de finanças verdes, que é a base para orçamento interno, contabilidade e medição de desempenho para instituições financeiras, é difícil para elas alocar recursos financeiros para projetos e ativos verdes. 

Além disso, a falta de clareza também pode impedir os esforços de gestão de riscos ambientais, comunicações corporativas e desenho de políticas. As definições únicas correm o risco de não refletir adequadamente diferentes contextos e prioridades nos diferentes países ou mercados. Por outro lado, demasiadas definições – por exemplo, se a empresa financeira define os ativos verdes por si só – também poderia tornar muito dispendiosa a comparação entre instituições e mercados e o investimento verde transfronteiras.

Exemplos de países que tomaram iniciativas para desenvolver definições nacionais de crédito verde incluem Bangladesh, Brasil e China.

Informações assimétricas

Muitos investidores estão interessados em investir em projetos/ativos verdes, mas a falta de divulgação de informações ambientais pelas empresas aumenta os "custos de busca" por ativos verdes e, portanto, reduz sua atratividade. Por exemplo, se os investidores não tiverem informações sobre o desempenho ambiental das empresas do seu portfólio (como emissões e consumo de energia e água), eles não poderão efetivamente identificar e financiar proativamente empresas verdes, bem como avaliar e gerenciar riscos ambientais. 

Além disso, quando estão disponíveis informações ambientais a nível da empresa ou do projeto, a falta de uma "rotulagem" consistente e fiável dos ativos verdes também constitui um obstáculo ao investimento verde. Em alguns países, a segregação da gestão de dados por diferentes agências (por exemplo, os dados recolhidos pelos reguladores ambientais não são partilhados com os reguladores bancários e investidores) também agrava a assimetria de informação.

Registaram-se alguns progressos na abordagem da assimetria de informação. Por exemplo, mais de 20bolsas de valores emitiram orientações de divulgação ambiental para empresas cotadas em bolsa e vários países introduziram requisitos de divulgação obrigatória .

Outro tipo importante de assimetria de informação inclui a falta de informação ou conhecimento dos financiadores sobrea viabilidade comercial das tecnologias verdes, bem como as incertezas políticas sobre o investimento verde. Esta falta de informação e incerteza política resulta numa excessiva aversão ao risco por parte dos investidores em relação a projetos no domínio das energias renováveis, dos novos veículos energéticos e das tecnologias de poupança de energia.

As práticas adotadas para resolver esse problema em vários países incluem projetos de demonstração de entidades apoiadas pelo governo (como o Banco de Investimento Verde do Reino Unido) ou Bancos Multilaterais de Desenvolvimento (MDBs), esclarecimentos sobre perspectivas políticas para o desenvolvimento sustentável (como a Política Nacional de Tecnologia Verde da Malásia e a Visão 2030 do Reino da Arábia Saudita), investimentos âncora de bancos de fomento (por exemplo, investimentos em títulos verdes pelo KfW da Alemanha), bem como garantias de crédito por agências governamentais (por exemplo, o programa de garantia de empréstimos do Departamento de Energia dos EUA para projetos de energia renovável) ou Instituições Financeiras de Desenvolvimento (por exemplo, o programa CHUEE da International Finance Corporation (IFC).

Capacidades analíticas inadequadas

A compreensão geral das implicações financeiras dos riscos ambientais pelas instituições financeiras ainda está numa fase inicial. Muitos bancos e investidores institucionais ainda não desenvolveram a capacidade de identificar e quantificar os riscos de crédito e de mercado que podem surgir de sua exposição ambiental e, portanto, muitas vezes subestimam os riscos de investimentos "marrons" e superestimam o perfil de risco de oportunidades de investimento verde. Em parte, como resultado, continua a verificar-se um investimento excessivo em projetos intensivos em gases com efeito de estufa e um subinvestimento em projetos verdes. Uma melhor compreensão dos riscos ambientais é essencial para uma melhor mitigação dos riscos, permitindo uma internalização mais eficaz das externalidades ambientais na tomada de decisões e, assim, mobilizando financiamento para o investimento verde.

Exemplos de medidas para desenvolver capacidade na análise de risco ambiental incluem a modelagem do ICBC do impacto da exposição ambiental no risco de crédito, a análise da Declaração de Capital Natural sobre o impacto da seca nos títulos corporativos e a incorporação de fatores ambientais nas classificações de crédito (por exemplo, as metodologias de classificação de crédito verde recentemente publicadas pela Moody's e Standard & Poor's).