Desafios para as Finanças Verdes

Embora estejam a ser feitos alguns progressos, o desenvolvimento das finanças verdes ainda enfrenta muitos desafios. Destacamos abaixo cinco tipos de desafios para as finanças verdes e fornecemos alguns exemplos baseados em práticas de país e mercado de como eles foram ou podem ser abordado no setor financeiro. Quatro desses desafios (externalidades, definições verdes, informação e capacidade analítica) são em grande parte específicos para projetos verdes, enquanto o descompasso de maturidade é genérico para a maioria dos projetos de longo prazo.

Diretivas e sinais claros de políticas públicas podem abordar alguns desses desafios, no entanto, respostas políticas fragmentadas em muitos países são uma preocupação fundamental e, às vezes, distrações dos esforços para o desenvolvimento respostas efetivas. Ressalte-se, ainda, que, além dos discutidos neste capítulo, os desafios decorrem de medidas inadequadas de políticas públicas que agravam as externalidades ambientais; no entanto, essas questões precisam ser tratadas separadamente.

Externalidades

O primeiro e mais fundamental desafio é como internalizar de forma adequada e econômica as externalidades ambientais. Tais externalidades podem ser positivas para investimentos verdes, pois seus benefícios se acumulam para terceiros, e negativas quando investimentos poluentes infligem danos a terceiros. As dificuldades em internalizar essas externalidades resultam em subinvestimento em atividades "verdes" e superinvestimento em atividades "marrons". A seguir, são apresentados dois exemplos de externalidades positivas e um exemplo de externalidade negativa:

• Um projeto de energia renovável pode ter custos de construção mais elevados do que as alternativas convencionais e, na ausência de medidas para internalizar o benefício da redução da poluição, o projeto retorna pode ser demasiado baixo para atrair investimento privado. Alguns países usaram subsídios, crédito fiscal, tarifas de alimentação, sistemas de comércio de emissões (ETSs), padrões de portfólio renovável (RPSs) e regulamentações ambientais para lidar com essas externalidades com diferentes graus de sucesso. Ao mesmo tempo, medidas do setor financeiro, como melhorias e garantias de crédito, empréstimos concessionais, subvenções e bonificações de juros foram experimentadas em alguns países melhorar os retornos ajustados ao risco desses projetos.

• Um projeto de tratamento de água ou de remediação de terrenos pode melhorar a qualidade de vida de uma comunidade e o valor de mercado dos imóveis residenciais da região. No entanto, sem mecanismos adequados para monetizar algumas dessas externalidades positivas, o projeto pode não produzir retorno suficiente para atrair capital privado. Para resolver esses problemas, alguns países adotaram a abordagem de PPP, que envolve, por exemplo, uma incorporadora imobiliária em um projeto de tratamento de água ou remediação de terras. O retorno excedente do projeto imobiliário (devido à melhoria futura do meio ambiente) é efetivamente usado para compensar os investidores do projeto verde. Modelos de negócios semelhantes têm sido usados em alguns países e regiões para subsidiar projetos de metrô (transporte limpo), combinando-os com projetos de imóveis residenciais e comerciais perto das estações de metrô, pois a primeira aumentaria o valor de mercado da segunda.

• Algumas empresas transformadoras poluem o ambiente, mas as suas externalidades negativas não são totalmente internalizadas. Por exemplo, se os moradores da região cuja saúde é afetada não estiverem em condições de buscar indenização das empresas poluidoras, isso levaria a um excesso de investimento G20 Green Finance Relatório de síntese e produção em atividades poluentes. Esses casos são mais comuns em países onde os direitos ambientais não estão bem definidos e a capacidade de aplicar políticas ambientais é fraca. Exemplos de ações do setor financeiro para ajudar a mitigar algumas dessas externalidades negativas incluem os Princípios do Equador para financiamento de projetos no setor bancário (ver Capítulo 3) e requisitos de divulgação para as empresas cotadas em bolsa de valores. Em alguns casos, tais externalidades podem ser exacerbadas por "subsídios perversos", como para combustíveis fósseis ou uso de água, que inclinam ainda mais a balança para longe de um igualdade de condições.

Descasamento de vencimentos

A transformação da maturidade entre aforradores que exigem liquidez e projetos de longo prazo que requerem investimento está entre as principais funções do sistema financeiro, em particular através do setor bancário e dos mercados obrigacionistas.

No entanto, o desfasamento de maturidade, devido à oferta inadequada de financiamento a longo prazo em relação à procura de financiamento por projetos de longo prazo, é um desafio comum em alguns mercados e tem às vezes resultava na falta de investimentos em infraestrutura, incluindo projetos de infraestrutura verde. O problema surge devido ao fato de, nestes mercados, o financiamento de projetos de infraestruturas verdes a longo prazo depender fortemente de empréstimos bancários, enquanto os bancos são limitados na concessão de empréstimos suficientes a longo prazo devido a um prazo relativamente curto dos passivos.

O problema do desfasamento da maturidade agrava-se nos casos em que os investimentos verdes são mais dependentes de financiamento a longo prazo do que os investimentos tradicionais nos mesmos sectores. Por exemplo, o custo inicial de construção de um edifício típico de eficiência energética é maior do que um edifício menos eficiente em termos energéticos, um projeto solar ou eólico tem uma porcentagem mais alta de despesas de capital combinadas (CAPEX) e despesas operacionais (OPEX) investidas antecipadamente em comparação com uma usina a carvão. Para estes últimos, uma parte significativa do custo total ao longo da vida seria gasta no pagamento de energia para a sua exploração, que pode ser financiada com prazos mais curtos, enquanto para a construção sustentável e projetos eólicos ou solares, esse não seria o caso.

Exemplos de inovações do setor financeiro que podem ajudar a enfrentar esse desafio incluem títulos verdes, fundos de investimento em infraestrutura verde ("yieldcos") e empréstimos com garantia.

Falta de clareza nas finanças verdes

Em muitos países e mercados, a falta de clareza sobre o que constitui atividades e produtos de finanças verdes (como empréstimos verdes e títulos verdes) pode ser um obstáculo para investidores, empresas e bancos que buscam identificar oportunidades de investimento verde. Sem definições adequadas de finanças verdes, que são a base para o orçamento interno, contabilidade e medição de desempenho para instituições financeiras, é difícil para alocar recursos financeiros para projetos e ativos verdes. Além disso, a falta de clareza também pode impedir os esforços de gestão de riscos ambientais, comunicações corporativas e desenho de políticas. As definições únicas correm o risco de não refletir adequadamente diferentes contextos e prioridades nos diferentes países ou mercados. Por outro lado, muitas definições – por exemplo, cada empresa financeira define ativos verdes por si só – também podem tornar muito caro para comparação entre instituições e mercados e para o investimento verde transfronteiras.

Exemplos de países que tomaram iniciativas para desenvolver definições nacionais de crédito verde incluem Bangladesh, Brasil e China.

Informação assimétrica

Muitos investidores estão interessados em investir em projetos/ ativos verdes , mas a falta de divulgação de informações ambientais pelas empresas aumenta os "custos de busca" por ativos verdes e, assim, reduz sua atratividade. Por exemplo, se os investidores não têm informações sobre o desempenho ambiental das empresas do seu portfólio (como emissões e consumo de energia e água), eles não podem identificar e financiar proativamente empresas verdes, bem como avaliar e gerenciar riscos ambientais. Além disso, quando a informação ambiental a nível da empresa ou do projeto está disponível, a falta de uma "rotulagem" consistente e fiável dos ativos verdes também constitui uma barreira ao investimento verde. Em alguns países, a segregação da gestão de dados por diferentes agências (por exemplo, dados coletados por reguladores ambientais não são compartilhados com reguladores bancários e investidores) também agrava a assimetria de informação.

Registaram-se alguns progressos na abordagem da assimetria de informação. Por exemplo, mais de 20 bolsas de valores emitiram orientações de divulgação ambiental para empresas listadas e vários países introduziram requisitos obrigatórios de divulgação.

Outro tipo importante de assimetria de informação inclui a falta de informação ou conhecimento dos financiadores sobre a viabilidade comercial das tecnologias verdes, bem como as incertezas políticas sobre investimento verde. Esta falta de informação e incerteza política resulta numa excessiva aversão ao risco por parte dos investidores em relação a projetos no domínio das energias renováveis, dos novos veículos energéticos e das tecnologias de poupança de energia.

As práticas adotadas para resolver esse problema em vários países incluem projetos de demonstração de entidades apoiadas pelo governo (como o Banco de Investimento Verde do Reino Unido) ou Bancos Multilaterais de Desenvolvimento (MDBs), clareza sobre as perspectivas políticas para o desenvolvimento sustentável (como a Política Nacional de Tecnologia Verde da Malásia e a Visão 2030 do Reino da Arábia Saudita), ancorar investimentos por meio de promoção bancos (por exemplo, investimentos em títulos verdes do KfW da Alemanha), bem como garantias de crédito por agências governamentais (por exemplo, o programa de garantia de empréstimos do Departamento de Energia dos EUA para energia renovável projetos) ou Instituições Financeiras de Desenvolvimento (por exemplo, o programa CHUEE da International Finance Corporation (IFC)).

Capacidade analítica inadequada

A compreensão geral das implicações financeiras dos riscos ambientais pelas instituições financeiras ainda está numa fase inicial. Muitos bancos e investidores institucionais ainda não desenvolveram a capacidade de identificar e quantificar os riscos de crédito e de mercado que podem surgir da sua exposição ambiental, e, portanto, muitas vezes subestimam os riscos dos investimentos "marrons" e superestimam o perfil de risco das oportunidades de investimento verde. Em parte, como resultado, continua a haver um investimento excessivo em projetos poluentes e intensivos em gases com efeito de estufa e um sub-investimento em projetos verdes. Uma melhor compreensão dos riscos ambientais é essencial para uma melhor mitigação dos riscos, permitindo uma internalização mais efetiva das externalidades ambientais na tomada de decisões, e assim, para mobilizar financiamento para o investimento verde.

Exemplos de medidas para capacitar a análise de risco ambiental incluem a modelagem do ICBC do impacto da exposição ambiental no risco de crédito, a análise pela Declaração do Capital Natural sobre o impacto da seca nas obrigações das empresas e a incorporação de fatores ambientais nas notações de risco (por exemplo, a notação de crédito verde recentemente publicadas metodologias da Moody's e Standard & Poor's).