Ecologização dos Investidores Institucionais

Calçada

Investidores institucionais, incluindo fundos mútuos, seguradoras, fundos de pensão e fundos soberanos, administram mais de US$ 100 trilhões em ativos globalmente. Um número crescente de investidores, alguns grandes e influentes, está se esforçando para desenvolver estratégias de investimento responsável de longo prazo, gerenciando questões ambientais, sociais e de governança (ESG) relevantes. É neste contexto mais amplo de investimento responsável e «ESG» que os investidores começam a enfrentar cada vez mais o desafio específico das finanças verdes. Analisando as práticas dos investidores no G20, surgem duas estratégias complementares de financiamento verde:

1. Integrar fatores ambientais materiais em seu processo de tomada de decisão de investimento principal, bem como seu engajamento comas corporações. O interesse dos investidores em tal movimento é parcialmente impulsionado por um foco crescente na criação de valor de longo prazo e no aumento dos retornos ajustados ao risco. Os fatores ambientais são cada vez mais reconhecidos como um impulsionador do desempenho dos investimentos. Embora a correção não implique causalidade, 62% das meta-análises mostram ligações positivas entre o "ESG" e o desempenho financeiro das empresas. A ponderação dos fatores "ESG" pelos investidores, no entanto, varia de acordo com o perfil do investidor, as prioridades dos clientes, os objetivos de investimento, a região e a materialidade dos diferentes fatores. Um grupo pequeno, mas crescente, de investidores de impacto também está buscando entregar um desempenho ambiental positivo ao lado de retornos financeiros.

2. Alocação de ativos para investimentos verdes em ações listadas, renda variável, infraestrutura, imóveis e private equity. As alocações em ativos verdes são atualmente pequenas, mas crescentes. Por exemplo, uma pesquisa recente com os principais proprietários de ativos identificou US$ 138 bilhões em investimentos de baixo GEE. É provável que se trate de uma estimativa não subestimada devido à divulgação limitada pelos investidores e à ausência de definições comuns. Além disso, um número crescente de investidores está se concentrando no alinhamento de seus fundos aos sinais de política de longo prazo, especialmente os ODS e o Acordo de Paris.

A ação colaborativa dos investidores é uma ferramenta fundamental para fortalecer o comprometimento, capacitar e melhorar o desempenho. Por exemplo, mais de US$ 59 trilhões em ativos sob gestão estão agora comprometidos com o PRI, com signatários em todo o G20. As iniciativas a nível nacional também são importantes para a construção de capacidade e compromisso, juntamente com iniciativas temáticas, como a Global Investor Coalition on Climate Change, a Green Infrastructure Investment Coalition ou a Portfolio Decarbonization Coalition. 

Os investidores apelaram igualmente às bolsas de valores para que melhorem a divulgação por parte das empresas cotadas em bolsa e das agências de notação de crédito para integrarem fatores materiais "ESG" na sua análise de crédito. Os investidores estão também a trabalhar em conjunto no seu envolvimento com a gestão das sociedades, nomeadamente através da apresentação de resoluções de acionistas, a fim de garantir que os riscos ambientais relevantes estão a ser abordados. Em conjunto, essas iniciativas podem melhorar a eficiência do mercado e a disponibilidade de ativos verdes.

Vários países do G20 estão a refletir fatores ambientais nas políticas e regulamentações financeiras. Oito países do G20, por exemplo, introduziram regulamentos de fundos de pensão que exigem a divulgação "ESG". A França está agora exigindo que seus investidores institucionais (todas as companhias de seguros, fundos de pensão e gestores de ativos) divulguem como levam em conta os critérios "ESG" em suas estratégias de investimento, com um foco especial nos riscos relacionados ao clima e como a alocação de ativos é consistente com a transição de baixo GEE. Alguns países introduziram códigos de stewardship e alguns países do G20, como a África do Sul e os EUA, esclareceram que o dever fiduciário pode incorporar a avaliação de fatores de valor material, como o meio ambiente.

A OCDE elaborou recomendações para os decisores políticos sobre a melhor forma de canalizar o investimento institucional para o investimento verde a longo prazo (como a energia sustentável). 45 Uma análise de balanço efectuada pela OCDE em nome do GFSG identificou 33 estudos de casos de investimento institucional em finanças verdes em que o sector público utilizou algumas formas de intervenção para permitir ou facilitar essas transacções, quer através da atenuação dos riscos, quer através da redução dos custos de transacção. Os resultados dos estudos de caso sugerem que há muitas maneiras pelas quais os governos têm trabalhado para ajudar a mobilizar o investimento institucional em infraestrutura verde. Uma ampla gama de atores do setor público ou oficial, incluindo bancos de desenvolvimento, bancos verdes, agências e governos nacionais e locais, desempenharam esse papel.

A OCDE também iniciou um balanço e uma avaliação da governança do investimento em relação aos fatores e riscos ESG pelos investidores institucionais, com base nos Princípios de Regulamentação de Pensões Profissionais da OCDE. 46 Este projeto fornecerá uma análise baseada em evidências do impacto de vários marcos regulatórios e práticas de mercado na integração ESG por fundos de pensão, companhias de seguros e gestores de ativos em jurisdições membros da OCDE e jurisdições não membros selecionadas.

Desafios para o investimento verde

Vários desafios impedem a plena incorporação de fatores ambientais materiais e de sustentabilidade mais amplos na tomada de decisão dos investidores institucionais, notadamente:

1. Falta de sinais políticos estratégicos. A falta de visibilidade e previsibilidade da política nacional para o investimento verde pode ter impacto na confiança dos investidores. As incertezas políticas podem traduzir-se em prémios de risco acrescidos, custos de financiamento mais elevados e financiamento mais baixo para projetos ecológicos. Até agora, houve relativamente poucos sinais dos governos nacionais ou do G20 sobre o investimento verde, potencialmente criando inércia "pioneira" para os investidores. Os ODS e o Acordo de Paris são úteis para fornecer uma direção de longo prazo para os investidores, mas precisam ser traduzidosem planos e estratégias específicos para ajudar a mobilizar o investimento verde.

2. Entrega inadequada dos princípios de investimento responsável. A adopção e a aplicação de princípios de investimento responsável por parte dos investidores institucionais podem ser condicionadas por incentivos malidentificados, capacidade inadequada e assimetrias de informação. Em primeiro lugar, conflitos de interesse e falta de incentivos podem resultar em decisões de investimento de curto prazo e consideração inadequada de questões ambientais de longo prazo na alocação de ativos e na análise de investimentos. Em segundo lugar, as dificuldades em incorporar competências em todas as organizações podem impedir que as questões de sustentabilidade sejam plenamente tidas em conta na avaliação e avaliação das empresas. Em terceiro lugar, na maioria dos países, a divulgação pelos investidores institucionais sobre as suas políticas e desempenho aos beneficiários e clientes tem sido limitada.

3. Informações limitadas e ofertas de produtos. A divulgação de informações ambientais pelas empresas continua a ser limitada em muitos países, o que resulta em dificuldades para os investidores identificarem os seus ativos ou tomarem decisões informadas sobre os riscos ambientais. Além disso, a incorporação de fatores de risco ambientais na análise de investimentos por consultores de investimento, analistas de ações ou agências de notação de risco é frequentemente inadequada e fragmentada. Trata-setambém de uma gama limitada de produtos de investimento verde, que satisfazem as expectativas de liquidez e risco/retorno dos investidores, particularmente para economias emergentes, novas tecnologias e setores de infraestrutura. As preocupações com o "green washing" e a necessidade de conhecimentos especializados adicionais para verificar as credenciais verdes podem atrasar as alocações em novas áreas, como os títulos verdes, na ausência de princípios, padrões e verificações claros.

Opções emergentes

Nossa análise das experiências dos países sugere que várias opções podem ajudar a enfrentar esses desafios, notadamente:

1. Fornecer sinais e quadros políticos estratégicos. As autoridades dos países poderiam fornecer sinais de política ambiental e econômica mais claros para os investidores em relação ao quadro estratégico para o investimento verde, por exemplo, para perseguir os ODS e o Acordo de Paris. Exemplos nesse sentido incluem estratégias desenvolvidas pela Força-Tarefa de Finanças Verdes da China e pelo Roteiro de Finanças Sustentáveis da Indonésia. Práticas complementares de prestação de informações, como os requisitos de informação de sustentabilidade da França, também poderiam contribuir para a apropriação de questões relacionadas ao meio ambiente por investidores institucionais e gestores de ativos.

2. Promover a adopção voluntária de princípios de investimento responsável: as autoridades nacionais e as organizações internacionais poderiam incentivar os participantes no mercado a promover a adopção e a aplicação de princípios de investimento voluntário responsável, incluindo o relatório sobre a aplicação desses princípios. Os centros de conhecimento internacionais existentes, como o PRI, poderiam ser expandidos para abranger um maior número de investidores institucionais e fornecer serviços de capacitação para investidores em mais países. Reforço da capacidade de resposta do mercado e da inovação dos produtos: as autoridades nacionais e os participantes no mercado poderiam promover uma maior sensibilização e reforço das capacidades entre os principais intermediários do mercado, tais como bolsas de valores, agências de notação de crédito, analistas de ações e consultores de investimento, a fim de satisfazer as necessidades de investimento ecológico. Tal poderá incluir o apoio aos seus esforços para melhorar a divulgação de informações pelas empresas cotadas, a integração de fatores ambientais nas notações de risco e o desenvolvimento de ferramentas analíticas para quantificar os custos/benefícios ambientais dos investimentos/ativos. Os governos também poderiam incentivar a inovação de produtos em ativos verdes, concentrando-se inicialmente em produtos de renda fixa e ações listados que os investidores institucionais exigem, particularmente em economias emergentes.

 

Ecologização do Mercado de Títulos

Balanço

Os títulos verdes são instrumentos de dívida usados para financiar projetos verdes que proporcionam benefícios ambientais. Os recursos dos títulos verdes são destinados a "projetos verdes", cujos propósitos devem ser transparentes para os investidores, a fim de manter a reputação no mercado.

O mercado de títulos verdes surgiu em 2007-08 com as primeiras emissões de MDBs. De 2007 a 2012, o mercado caracterizou-se principalmente pela emissão de títulos verdes por organizações supranacionais como o Banco Mundial, IFC e Banco Europeu de Investimento (BEI), juntamente com algumas entidades governamentais e municípios e bancos nacionais de desenvolvimento. Com o crescente apetite do mercado por esses títulos, tem havido uma crescente diversificação de emissores e investidores que participam do mercado de títulos verdes.

Os anos de 2013 e 2014 viram uma participação mais ativa de emissores do setor privado, incluindo empresas e bancos. A emissão anual de "títulos verdes" passou de apenas US$ 3 bilhões em 2012 para US$ 42 bilhões em 2015, com a emissão ocorrendo em 14 dos mercados do G20. No primeiro trimestre de 2016, a emissão total de títulos verdes rotulados aumentou ainda mais, para cerca de US$ 17 bilhões, um aumento de 66% em relação ao ano anterior.30 No MENA e na Indonésia, estão também a ser desenvolvidos títulos Green Sukuk (obrigações verdes islâmicas) que investem em energias renováveis e outros ativos ambientais.

As experiências dos países sugerem que o mercado de títulos verdes pode oferecer vários benefícios importantes para projetos e investidores verdes:

1) fornecer uma fonte adicional de financiamento verde para empréstimos bancários e financiamento de capital, e também uma fonte de financiamento para empréstimos bancários;

2) permitir mais financiamento de longo prazo para projetos verdes, especialmente em países onde a demanda por investimentos em infraestrutura verde é alta, mas a oferta de empréstimos bancários de longo prazo é limitada; 

3) fornecer incentivos para que os emissores dediquem recursos de títulos a projetos verdes em troca de ganhos reputacionais; 

4) aprimorar o processo de gestão de riscos ambientais dos emissores devido ao seu compromisso com a divulgação "verde"; e 

5) proporcionar uma classe de ativos verdes para os investidores, especialmente investidores responsáveis e de longo prazo, e oportunidades para os investidores de títulos se envolverem com os emissores em questões de sustentabilidade relacionadas aos projetos financiados.

As definições de obrigações verdes e os requisitos para a divulgação da utilização dos recursos são a base para o desenvolvimento de uma estrutura de obrigações verdes credível, evitando a "lavagem verde". Globalmente, os padrões mais amplamente aceitos são os Princípios de Títulos Verdes, um conjunto de diretrizes voluntárias elaboradas pelos principais participantes do mercado sob a coordenação do ICMA, e os posicionamentos da Climate Bonds Initiative (CBI). Em dezembro de 2015, a China divulgou suas diretrizes para a emissão de títulos verdes, bem como sua definição local de títulos verdes (Green Bond Catalogue). 

Em janeiro de 2016, o Securities and Exchange Board of India (SEBI) aprovou os requisitos de divulgação para emissão e listagem de títulos verdes. Esses esforços marcaram o lançamento de mercados de títulos verdes em moeda local nos dois maiores países em desenvolvimento. Em março de 2016, a Bolsa de Valores do México lançou o segmento de títulos verdes para apoiar a emissão local e listagem de títulos verdes. Brasil, Cingapura, Hong Kong e alguns outros países ou regiões estão avaliando o potencial dos títulos verdes para facilitar investimentos verdes. Alguns países demonstraram interesse em desenvolver e implementar legislação local ou regras administrativas para orientar o crescimento de seus mercados de títulos verdes.

Surgiu um ecossistema de verificadores de segunda parte e provedores de garantia terceirizados que fornecem os serviços de "rotulagem" de títulos verdes e monitoramento do uso de recursos. Segundo a OCDE, uma dúzia de fundos de títulos verdes foram lançados nos últimos dois anos.

Os índices de referência de títulos foram lançados para acompanhar o desempenho e ajudar a formalizar o que se qualifica como verde. Algumas agências de classificação de risco desenvolveram metodologias para avaliar e classificar o impacto ambiental de projetos de financiamento de títulos verdes. Além disso, várias agências de notação de risco, incluindo a Moody's, a Standard & Poor's e a Dagong, estão agora a trabalhar com investidores para integrar as emissões ambientais nas notações de crédito obrigacionistas, empresariais e soberanas.

Desafios para ampliar o mercado de títulos verdes

Muitos projetos verdes de médio e longo prazo com fluxos de caixa estáveis são bons candidatos para financiamento pelo mercado de títulos. No entanto, o mercado obrigacionista, que atualmente fornece cerca de um terço do financiamento total das empresas a nível mundial, ainda não desempenhou um papel significativo no financiamento verde. Atualmente, menos de 1% dos títulos emitidos globalmente são rotulados como "títulos verdes". O potencial de expansão do mercado de títulos verdes é significativo, se os desafios institucionais e de mercado que restringem seu desenvolvimento forem abordados. 

Por exemplo, uma análise quantitativa da OCDE que examina o potencial dos mercados de títulos para financiar um cenário de investimento em energia de 2 graus estima que os títulos para investimentos de baixo GEE nos setores de energia renovável, eficiência energética e veículos de baixa emissão (um subconjunto de "títulos verdes") têm o potencial de escalar para cerca de US$ 700 bilhões em emissão anual em quatro mercados até 2030 (China, Japão, UE e EUA). Nos parágrafos seguintes, discutimos vários desafios para o crescimento do mercado de títulos verdes, reconhecendo que sua importância pode variar para diferentes mercados. A seleção desses desafios é apoiada pelos resultados de uma pesquisa da GFSG sobre títulos verdes:

1. Falta de consciência dos benefícios dos títulos verdes e das práticas internacionais existentes. Um conjunto razoavelmente claro e implementável de critérios de obrigações verdes e requisitos de divulgação associados são a base para "rotular" obrigações qualificadas como obrigações verdes . Para alguns países, o desconhecimento das práticas internacionais existentes é uma barreira importante. Além disso, em alguns países, há uma falta de compreensão dos benefícios potenciais do mercado de títulos verdes por parte dos formuladores de políticas, reguladores, bem como potenciais emissores de títulos e investidores.

2. Falta de diretrizes locais de títulos verdes. Por uma variedade de razões, alguns países podem precisar desenvolver seus mercados de títulos verdes em moeda local. Por exemplo, nos países em que a conta de capital não está totalmente operacional, os mercados locais de obrigações verdes envolverão principalmente investidores locais. Em outros países, as prioridades de seus desafios ambientais são um pouco diferentes daqueles países que se concentram no controle das emissões de gases de efeito estufa. Para esses países, a primeira barreira é a falta de definições locais e exigência de divulgação de títulos verdes.

3. Custos do cumprimento dos requisitos subjacentes ao mercado de obrigações verdes. A verificação do estatuto de "obrigações verdes" e o acompanhamento da utilização dos recursos pelos emitentes para fins verdes são realizados principalmente por prestadores de segunda opinião ou por terceiros prestadores de seguros. Em alguns mercados, o custo relativamente alto de obter uma segunda garantia de opiniou de terceiros (variando de US$ 20-100 mil) é uma barreira para emissores menores.38 Alguns emitentes queixaram-se igualmente dos elevados custos da gestão dos requisitos de divulgação. Dito isso, esses atritos de custo são frequentemente encontrados em mercados em desenvolvimento e com novos produtos financeiros e estão diminuindo à medida que a escala e a conscientização do mercado aumentam.

4. Falta de classificações de títulos verdes, índices, listagens. As classificações verdes, ao fornecerem uma avaliação dos benefícios ambientais da utilização dos recursos das obrigações, têm o potencial de reduzir os custos de financiamento das obrigações verdes. Os índices de obrigações verdes podem facilitar a identificação e avaliação de obrigações verdes de alta qualidade, oferecendo um índice de referência e, por conseguinte, pode também ajudar a reduzir os seus custos de financiamento. Outra maneira de melhorar a demanda por títulos verdes é listá-los em bolsas de valores. No entanto, até agora, essas opções só foram exploradas por um número muito pequeno de agências de rating, empresas de índices e bolsas de valores

5. Dificuldades de acesso dos investidores internacionais aos mercados locais. Embora existam investidores verdes globais, eles muitas vezes têm dificuldade em acessar alguns mercados de moedas locais. Um problema são as diferenças nas definições de títulos verdes e nos requisitos de divulgação entre os mercados. Essas diferenças podem acarretar aumento dos custos de transação, uma vez que os títulos reconhecidos como verdes em um mercado podem não ser automaticamente reconhecidos como verdes em outro mercado, levando os investidores estrangeiros a realizar due diligences adicionais. Além disso, há também questões mais amplas (como controles de capital, falta de instrumentos de hedge cambial, diferenças nos horários de negociação, etc.) que restringem os investimentos transfronteiriços em uma ampla gama de classes de ativos, incluindo renda fixa.

6. Falta de investidores verdes nacionais. Em mercados onde os títulos verdes são comprados principalmente por investidores locais, a existência de investidores institucionais verdes – que têm experiência sobre preferências de investimento em ativos verdes – é importante para fornecer demanda suficiente. No entanto, devido a fatores como a divulgação limitada por parte dos investidores institucionais sobre suas práticas de integração de fatores ambientais em sua estratégia de investimento e a falta de capacidade de quantificar os custos/benefícios ambientais de seus investimentos, muitos investidores permanecem indiferentes entre ativos verdes e marrons.

Opções emergentes

A seguir, apresentamos uma série de opções que têm sido exploradas por alguns países ou mercados na superação dos desafios mencionados acima:

1. Aumentar a conscientização sobre os benefícios dos títulos verdes por meio de promoção e demonstração. Os esforços de promoção podem ser organizados por agências governamentais, associações de mercado, instituições financeiras e outros agentes do mercado. As emissões de demonstração dos bancos de desenvolvimento também podem desempenhar um papel importante na educação de potenciais investidores e emissores, e formar um segmento altamente classificado no mercado de títulos verdes que outras emissões corporativas podem então aproveitar.

2. Apoiar o desenvolvimento dos mercados locais de títulos verdes. A pedido dos países interessados em desenvolver os seus mercados obrigacionistas em moeda local, as organizações internacionais, os bancos de desenvolvimento e os organismos especializados do mercado poderiam oferecer apoio através da recolha de dados, da partilha de conhecimentos e do reforço das capacidades. Esse apoio poderia incluir, no trabalho com o setor privado, o desenvolvimento de definições de títulos verdes, taxonomias e diretrizes de divulgação. Os MDBs e os bancos de fomento nacionais também poderiam desempenhar um papel no apoio ao desenvolvimento do mercado, por exemplo, servindo como investidores âncora e/ou emissores de demonstração nos mercados de títulos verdes em moeda local .

3. Reduza os prêmios de risco e facilite a verificação e a geração de relatórios com boa relação custo-benefício. Para além das medidas existentes orientadas para o mercado que podem resultar em reduções de custos em tempo útil, o sector público e os bancos de desenvolvimento também podem considerar, no âmbito do seu mandato, medidas adicionais para reduzir os prémios de risco que reflitam as deficiências do mercado (por exemplo, oferecendo facilidades de melhoria do crédito, reconhecendo os custos e riscos associados a estas medidas), ajudar a desenvolver prestadores de segunda opinião qualificados ou prestadores de seguros de terceiros, mobilizar o apoio de doadores para títulos verdes verificação (por exemplo, cobrindo parte dos custos) e fornecer treinamento sobre divulgação e relatórios.

4. Desenvolver índices de títulos verdes, classificações e listas de bolsas de valores. Empresas de índice e instituições financeiras podem desenvolver índices de títulos verdes como base para ETFs de títulos verdes e outros produtos de fundos. As agências de notação de risco poderiam continuar a desenvolver conhecimentos técnicos no lançamento de notações de obrigações verdes que cubram todo o espectro de obrigações e fornecer avaliações da exposição dos investidores a riscos de crédito relacionados com o ambiente. As bolsas de valores poderiam considerar as listagens de títulos verdes como um futuro impulsionador de negócios.

5. Promover a colaboração internacional para facilitar o investimento transfronteiriço em obrigações verdes. As autoridades nacionais ou os organismos de mercado poderiam promover o investimento transfronteiras em obrigações verdes, nomeadamente através da colaboração bilateral entre diferentes mercados de obrigações verdes, onde os participantes no mercado poderiam discutir opções para uma folha de obrigações verdes mutuamente aceite.

6. Incube investidores verdes locais. Para mercados que dependem principalmente de investidores locais, OIs e ONGs podem ajudar a incubar investidores institucionais verdes domésticos, por meio do desenvolvimento de capacidade para identificar ativos verdes, melhorar a transparência das participações e adotar princípios ESG no processo de tomada de decisão de investimento .

Ecologização do Sistema Bancário

Balanço

Em todo o G20, as práticas de bancos verdes estão em diferentes estágios de desenvolvimento. A resposta dos bancos aos desafios ambientais e sociais é profundamente influenciada pelo tamanho e capacidade dos bancos, bem como pelo mercado e contexto regulatório.

Atualmente, a maior parte do investimento verde é financiada através de bancos. Em todo o G20, os bancos estão cada vez mais levando em conta os riscos e oportunidades ambientais em seus modelos de negócios, muitas vezes como parte de estratégias mais amplas para bancos sustentáveis. Ao incorporar fatores ambientais no seu processo de tomada de decisão, os bancos podem gerir de forma mais eficaz os riscos associados aos empréstimos a sectores poluentes e podem contribuir para melhorar a resiliência do sistema financeiro. 

Além disso, ao fornecer crédito verde a mutuários responsáveis, os bancos podem contribuir e beneficiar de projetos ambientalmente corretos, apoiando, por sua vez, o crescimento sustentável. Os principais catalisadores da ação incluem o aumento das expectativas do público, o reconhecimento das questões ambientais como verdadeiros impulsionadores do risco financeiro e a identificação de oportunidades de origens de empréstimos verdes. Analisando as práticas bancárias nos países do G20, duas prioridades principais emergem:

• 1. Integração de fatores ambientais nas operações bancárias: não existe um quadro universalmente aceite para a banca verde ou sustentável. No entanto, iniciativas-chave como os Princípios do Equador sobre a gestão de riscos ambientais e sociais agora cobrem mais de 70% do financiamento de projetos internacionais em mercados emergentes, enquanto o UNEP FI trabalhou com o setor bancário para implementar sistemas para gerenciar as chamadas questões "ambientais, sociais e de governança" (ESG). Mais recentemente, em dezembro de 2015, os Princípios para a Integração da Ação Climática foram lançados por uma coligação de instituições financeiras, mas a participação dos bancos do setor privado continua a ser limitada. Alguns dos principais bancos estão incorporando fatores ambientais na pesquisa de investimento, bem como explorando ferramentas de "teste de estresse" ambiental em nível empresarial.

• 2. Fornecimento de crédito e captação de capital para investimentos verdes: no Brasil e na China, aproximadamente 10% dos empréstimos bancários são atualmente classificados como "empréstimos verdes" de acordo com as definições nacionais. Globalmente, os bancos são a principal fonte de financiamento para energia renovável, com transações de dívida atingindo US$ 104 bilhões em 2015. Em 2015, mais de 100 bancos e empresas de leasing formaram a Alliance of Energy Efficiency Financing institutions, com um novo foco no financiamento da eficiência energética residencial e industrial. Para os bancos, esses esforços estão se tornando estratégicos – com vários grandes bancos dos EUA recentemente assumindo compromissos de mobilizar mais de US$ 100 bilhões em financiamento verde até 2025.

As associações bancárias desempenham frequentemente um papel importante na difusão de boas práticas, emitindo protocolos e orientações voluntárias numa série de países do G20 e outros, incluindo o Brasil, a Índia, o México, Singapura e a Turquia. Um número pequeno, mas crescente, de membros do G20, como o Brasil, a China, a França e a Indonésia, está também a começar a incluir fatores ambientais corporativos na política e na regulamentação bancárias.26 Em vários países do G20, as instituições financeiras nacionais de desenvolvimento (bem como os bancos de investimento ecológicos especializados) provaram ser fundamentais para melhorar a gestão dos problemas ambientais e o financiamento coletivo do setor privado.

Desafios para a banca verde

Vários desafios impedem o financiamento verde no setor bancário:

• 1. Aplicação limitada dos princípios bancários sustentáveis: Embora existam várias iniciativas voluntárias em matéria de banca sustentável, algumas envolvendo princípios bancários sustentáveis, a sua aplicação continua a ser limitada devido a razões como a falta de compreensão da sua importância, a falta de coerência entre a gestão dos riscos e as orientações relativas aos empréstimos ecológicos (a nível do país ou do banco), e a falta de práticas de comunicação, resultando em dificuldades em medir a provisão e o desempenho de lending verdes.

• 2. Desfasamento de prazos de vencimento para empréstimos verdes: Alguns bancos são limitados na sua capacidade ou interesse em conceder empréstimos a longo prazo devido a prazos relativamente curtos do lado do passivo dos seus balanços e à necessidade de evitar uma transformação excessiva da maturidade. Por outro lado, muitos projetos verdes (como tratamento de água e resíduos, energia limpa, transporte limpo e alguns edifícios energeticamente eficientes) são de longo prazo na natureza27 e tendem a ter maior capex e menor opex do que os projetos convencionais. Se os mercados de capitais estão menos desenvolvidos e/ou os bancos não estão a explorar eficazmente o mercado obrigacionista para aumentar as suas fontes de financiamento a longo prazo, esse desfasamento de maturidade pode constituir um importante obstáculo ao financiamento de projetos ecológicos a longo prazo.

• 3. Informação como simetrias criadas pela falta de dados: Em muitos países, a falta de informação ambiental dos mutuários (por exemplo, dados sobre as emissões dos mutuários e tecnologias ambientais que empregam) limita a capacidade dos bancos de avaliar a materialidade dos riscos ambientais inerentes ao financiamento de projetos e empresas. Muitas vezes, falta uma coleta centralizada de dados no nível da indústria para permitir uma análise mais eficiente dos riscos de negócios e de mercado relacionados ao meio ambiente. Esses problemas geralmente surgem devido à falta de colaboração no país, já que as divulgações de informações ambientais são mandatos de diferentes instituições públicas e privadas (por exemplo, divulgação ambiental obrigatória pelo governo ou requisitos da bolsa de valores) e não podem ser resolvidas apenas pelos bancos.

• 4. Falta de capacidade analítica e de execução: A incapacidade do sector bancário para avaliar plenamente os riscos associados a um risco altamente complexo e em evolução constitui um obstáculo importante. Por exemplo, ferramentas analíticas para quantificar os benefícios e custos ambientais de novos projetos, ferramentas de modelagem para estimar como os custos ambientais podem se traduzir em riscos futuros de inadimplência e ferramentas para relatar e classificar o desempenho verde de projetos e linhas de negócios muitas vezes não estão em vigor. A falta de capacidade nestas zonas pode traduzir-se num investimento excessivo em sectores intensivos em poluição e num subinvestimento em sectores verdes.

Opções emergentes

Nossa análise das experiências dos países sugere que uma série de opções para adoção voluntária pode ajudar a superar esses desafios, notadamente:

• 1. Promover princípios bancários voluntários sustentáveis: as autoridades nacionais poderiam trabalhar com organizações internacionais e o setor privado para desenvolver, melhorar e implementar princípios voluntários e avaliar os progressos em matéria de banca sustentável, com vista a melhorar a capacidade do sistema bancário para conceder crédito verde e reduzir riscos de setores intensivos em recursos e poluição. Isso poderia ajudar a nivelar as condições de concorrência dentro dos países e fornecer as bases para a expansão da banca verde. Os Princípios do Equador oferecem atualmente a referência mais reconhecida para a gestão de riscos, mas abrangem apenas o financiamento de projetos. Mais bancos e outras instituições financeiras poderiam adoptar compromissos semelhantes e supervisioná-los a nível dos conselhos de administração, tais como a avaliação dos riscos das alterações climáticas que enfrentam e o financiamento apenas de projetos que tenham passado por uma adequada orientação ambiental. Com base na experiência na comunidade de investimentos, um conjunto abrangente de princípios poderia ajudar a impulsionar o desenvolvimento de ferramentas de gerenciamento de risco com um foco expandido em empréstimos verdes. A implementação poderia ser incentivada através de uma análise periódica dos riscos e oportunidades ao nível do conselho de administração, juntamente com relatórios anuais .

• 2. Implantar instrumentos inovadores para apoiar a concessão de financiamento para investimentos de longo prazo e superar o descasamento de prazos: os bancos poderiam explorar a emissão de obrigações verdes como forma de mitigar a restrição do desfasamento de maturidade na sua capacidade de conceder empréstimos verdes de longo prazo em alguns mercados (ver mais detalhes no Capítulo 4). Outras opções para os bancos nesse sentido incluem a emissão de produtos securitizados (com vencimentos razoavelmente longos) com base em empréstimos verdes e a extensão de empréstimos com garantia apoiados por fluxos de receita futuros, como os de contratos de gestão de energia ou a venda de licenças de GEE.

• 3. Promover formas de coordenar as respostas políticas a nível nacional: as autoridades nacionais poderiam considerar iniciativas para promover respostas internas coordenadas ao desafio das finanças verdes no sector bancário, em consulta com as principais partes interessadas, tais como associações bancárias, reguladores bancários, ministérios relevantes, valores mobiliários ex-mudanças e birôs de crédito. Com base nas circunstâncias dos países, tais iniciativas poderiam ajudar a definir conceitos-chave para finanças verdes, identificar opções políticas para incentivar a ação do mercado, aumentar a conscientização e as capacidades das partes interessadas, bem como melhorar a marcação ea disciplina por meio de uma melhor divulgação de informações ambientais. Tais colaborações também poderiam resultar em uma coleta de dados centralizada mais eficiente (por exemplo, hospedada por um data center de nível nacional) que sirva de base para a análise de risco e o gerenciamento de riscos dos bancos.

• 4. Expandir as redes de aprendizagem para a capacitação: O G20 poderia promover o compartilhamento de conhecimento internacional e doméstico por meio da expansão e aprofundamento de plataformas de capacitação baseadas no conhecimento, como a SBN. Estas plataformas poderiam abranger alguns países e ir além dos reguladores bancários e das associações bancárias para trabalhar com centros e institutos de formação bancária para formar CEOs de bancos e gestores de risco. Estas iniciativas poderiam também partilhar orientações técnicas para apoiar a avaliação dos custos/benefícios ambientais ao nível do projeto pelos bancos, bem como a análise de riscos e a comunicação de resultados.

Desafios para as Finanças Verdes

Embora estejam a ser feitos alguns progressos, o desenvolvimento das finanças verdes ainda enfrenta muitos desafios. Destacamos abaixo cinco tipos de desafios para as finanças verdes e fornecemos alguns exemplos baseados em práticas de país e mercado de como eles foram ouserão abordados no setor financeiro. Quatro desses desafios (externalidades, definições verdes, informação e capacidade analítica) são em grande parte específicos para projetos verdes, enquanto o descompasso de maturidade é genérico para a maioria dos projetos de longo prazo.

Diretivas e sinais claros de política pública podem dar resposta a alguns destes desafios, no entanto, as respostas políticas fragmentadas em muitos países constituem uma preocupação fundamental e, por vezes, desviam os esforços para o desenvolvimento de respostas eficazes. Ressalte-se, ainda, que, além dos discutidos neste capítulo, os desafios decorrem de medidas inadequadas de políticas públicas que agravam as externalidades ambientais, mas essas questões precisam ser tratadas separadamente.

Externalidades

O primeiro e mais fundamental desafio é como internalizar de forma adequada e econômica as externalidades ambientais. Tais externalidades podem ser positivas para os investimentos verdes, uma vez que os seus benefícios se acumulam para terceiros, e negativas quando os investimentos poluentes infligem danos a terceiros. As dificuldades em internalizar essas externalidades resultam em sub investimento em atividades "verdes" e superinvestimento em atividades "marrons". A seguir, são apresentados dois exemplos de externalidades positivas e um exemplo de externalidade negativa:

• Um projeto de energia renovável pode ter custos de construção mais elevados do que as alternativas convencionais e, na ausência de medidas para internalizar o benefício da redução da poluição, o retorno do projeto pode ser demasiado baixo para atrair investimento privado. Alguns países usaram subsídios, crédito fiscal, tarifas de alimentação, sistemas de comércio de emissões (ETSs), padrões de portfólio renovável (RPSs) e regulamentações ambientais para lidar com essas externalidades com diferentes graus de sucesso. Ao mesmo tempo, medidas do setor financeiro, como melhorias e garantias de crédito, empréstimos concessionais, subvenções e bonificações de juros, foram experimentadas em alguns países para melhorar os retornos ajustados ao risco desses projetos.

• Um projeto de tratamento de água ou de remediação pode melhorar a qualidade de vida de uma comunidade e o valor de mercado dos imóveis residenciais da região. No entanto, sem mecanismos adequados para monetizar algumas dessas externalidades positivas, o projeto pode não produzir retorno suficiente para atrair capital privado. Para resolver esses problemas, alguns países adotaram a abordagem de PPP, que envolve, por exemplo, uma incorporadora imobiliária em um projeto de tratamento de água ou remediação de terras. O retorno excedente do projeto imobiliário (devido à melhoria futura do meio ambiente) é efetivamente usado para compensar os investidores do projeto verde. Modelos de negócios semelhantes têm sido usados em alguns países e regiões para subsidiar projetos de metrô (transporte limpo), combinando-os com projetos de imóveis residenciais e comerciais próximos às estações de metrô, já que o primeiro aumentaria o valor de mercado do segundo.

• Algumas empresas manufatureiras poluem o meio ambiente, mas suas externalidades negativas não são totalmente internalizadas. Por exemplo, se os moradores da região cuja saúde é afetada não estiverem em condições de buscar indenização das empresas poluidoras, isso levaria a um investimento excessivo e produção em atividades poluidoras. Estes casos são mais comuns em países onde os direitos ambientais não estão bem definidos e a capacidade de aplicar as políticas ambientais é fraca. Exemplos de ações do setor financeiro para ajudar a mitigar algumas dessas externalidades negativas incluem os Princípios do Equador para financiamento de projetos no setor bancário (ver Capítulo 3) e os requisitos de divulgação para empresas listadas em bolsa de valores.

Em alguns casos, essas externalidades podem ser exacerbadas por "subsídios perversos", como para os combustíveis fósseis ou para o uso da água, que desequilibram ainda mais a balança em condições de igualdade de condições.

Descasamento de maturidade

A transformação da maturidade entre aforradores que exigem liquidez e projetos de longo prazo que requerem investimento está entre as principais funções do sistema financeiro, em particular através do setor bancário e dos mercados obrigacionistas.

No entanto, o desfasamento da maturidade, devido à oferta inadequada de financiamento a longo prazo em relação à procura de financiamento por projetos a longo prazo, é um desafio comum em alguns mercados e resultou, por vezes, na falta de investimento em infraestruturas, incluindo projetos de infraestruturas verdes. O problema deve-se ao facto de, nestes mercados, o financiamento de projetos de infraestruturas verdes a longo prazo depender fortemente de empréstimos bancários, enquanto os bancos são constrangidos a conceder empréstimos suficientes a longo prazo devido a um prazo relativamente curto dos passivos.

O problema do desfasamento da maturidade agrava-se nos casos em que os investimentos verdes são mais dependentes de financiamento a longo prazo do que os investimentos tradicionais nos mesmos sectores. Por exemplo, o custo inicial da construção de um edifício típico de eficiência energética é maior do que um edifício menos eficiente em termos energéticos: um projeto solar ou eólico tem uma porcentagem mais alta de despesas de capital combinadas (capex) e despesas operacionais (opex) investidas antecipadamente em comparação com uma usina a carvão.19 Para estes últimos, um valor significativo do custo total ao longo da vida seria gasto no pagamento de energia para operá-lo, que pode ser financiado com prazos mais curtos, enquanto para a construção sustentável e projetos eólicos ou solares, esse não seria o caso.

Exemplos de inovações do setor financeiro que podem ajudar a enfrentar esse desafio incluem títulos verdes, fundos de investimento em infraestrutura verde ("yieldcos") e empréstimos com garantia.

Falta de clareza nas finanças verdes

Em muitos países e mercados, a falta de clareza sobre o que constitui as atividades e produtos de financiamento verde (tais como empréstimos verdes e obrigações verdes) pode constituir um obstáculo para investidores, empresas e bancos que procuram identificar oportunidades de investimento verde. Sem definições adequadas de finanças verdes, que é a base para orçamento interno, contabilidade e medição de desempenho para instituições financeiras, é difícil para elas alocar recursos financeiros para projetos e ativos verdes. 

Além disso, a falta de clareza também pode impedir os esforços de gestão de riscos ambientais, comunicações corporativas e desenho de políticas. As definições únicas correm o risco de não refletir adequadamente diferentes contextos e prioridades nos diferentes países ou mercados. Por outro lado, demasiadas definições – por exemplo, se a empresa financeira define os ativos verdes por si só – também poderia tornar muito dispendiosa a comparação entre instituições e mercados e o investimento verde transfronteiras.

Exemplos de países que tomaram iniciativas para desenvolver definições nacionais de crédito verde incluem Bangladesh, Brasil e China.

Informações assimétricas

Muitos investidores estão interessados em investir em projetos/ativos verdes, mas a falta de divulgação de informações ambientais pelas empresas aumenta os "custos de busca" por ativos verdes e, portanto, reduz sua atratividade. Por exemplo, se os investidores não tiverem informações sobre o desempenho ambiental das empresas do seu portfólio (como emissões e consumo de energia e água), eles não poderão efetivamente identificar e financiar proativamente empresas verdes, bem como avaliar e gerenciar riscos ambientais. 

Além disso, quando estão disponíveis informações ambientais a nível da empresa ou do projeto, a falta de uma "rotulagem" consistente e fiável dos ativos verdes também constitui um obstáculo ao investimento verde. Em alguns países, a segregação da gestão de dados por diferentes agências (por exemplo, os dados recolhidos pelos reguladores ambientais não são partilhados com os reguladores bancários e investidores) também agrava a assimetria de informação.

Registaram-se alguns progressos na abordagem da assimetria de informação. Por exemplo, mais de 20bolsas de valores emitiram orientações de divulgação ambiental para empresas cotadas em bolsa e vários países introduziram requisitos de divulgação obrigatória .

Outro tipo importante de assimetria de informação inclui a falta de informação ou conhecimento dos financiadores sobrea viabilidade comercial das tecnologias verdes, bem como as incertezas políticas sobre o investimento verde. Esta falta de informação e incerteza política resulta numa excessiva aversão ao risco por parte dos investidores em relação a projetos no domínio das energias renováveis, dos novos veículos energéticos e das tecnologias de poupança de energia.

As práticas adotadas para resolver esse problema em vários países incluem projetos de demonstração de entidades apoiadas pelo governo (como o Banco de Investimento Verde do Reino Unido) ou Bancos Multilaterais de Desenvolvimento (MDBs), esclarecimentos sobre perspectivas políticas para o desenvolvimento sustentável (como a Política Nacional de Tecnologia Verde da Malásia e a Visão 2030 do Reino da Arábia Saudita), investimentos âncora de bancos de fomento (por exemplo, investimentos em títulos verdes pelo KfW da Alemanha), bem como garantias de crédito por agências governamentais (por exemplo, o programa de garantia de empréstimos do Departamento de Energia dos EUA para projetos de energia renovável) ou Instituições Financeiras de Desenvolvimento (por exemplo, o programa CHUEE da International Finance Corporation (IFC).

Capacidades analíticas inadequadas

A compreensão geral das implicações financeiras dos riscos ambientais pelas instituições financeiras ainda está numa fase inicial. Muitos bancos e investidores institucionais ainda não desenvolveram a capacidade de identificar e quantificar os riscos de crédito e de mercado que podem surgir de sua exposição ambiental e, portanto, muitas vezes subestimam os riscos de investimentos "marrons" e superestimam o perfil de risco de oportunidades de investimento verde. Em parte, como resultado, continua a verificar-se um investimento excessivo em projetos intensivos em gases com efeito de estufa e um subinvestimento em projetos verdes. Uma melhor compreensão dos riscos ambientais é essencial para uma melhor mitigação dos riscos, permitindo uma internalização mais eficaz das externalidades ambientais na tomada de decisões e, assim, mobilizando financiamento para o investimento verde.

Exemplos de medidas para desenvolver capacidade na análise de risco ambiental incluem a modelagem do ICBC do impacto da exposição ambiental no risco de crédito, a análise da Declaração de Capital Natural sobre o impacto da seca nos títulos corporativos e a incorporação de fatores ambientais nas classificações de crédito (por exemplo, as metodologias de classificação de crédito verde recentemente publicadas pela Moody's e Standard & Poor's).

O Grupo de Estudos de Finanças Verdes do G20

A proposta de lançar o Grupo de Estudo de Finanças Verdes sob a Presidência Chinesa do G20 em 2016 foi adotada pela reunião de Deputados do G20 Finance and Central Bank em 15 de dezembro de 2015 em Sanya, China. O Grupo de Estudos é co-presidido pela China e pelo Reino Unido, com o apoio do PNUMA como secretariado.

Os Ministros das Finanças e Governadores do G20 reafirmaram o mandato do Grupo de Estudos no seu Comunicado emitido após a reunião de Xangai em 28 de fevereiro de 2016, solicitando ao GFSG "que identifique os incentivos institucionais e de mercado para o financiamento verde e, com base nas experiências dos países, desenvolva opções sobre como melhorar a capacidade do sistema financeiro de mobilizar capital privado para o investimento verde".

A diversidade das condições locais significa que algumas práticas que funcionam bem em um país podem não ser adequadas em outro país. Os contextos dos países variam, incluindo as prioridades nacionais e o estádio de desenvolvimento dos seus sistemas financeiros. Consequentemente, o peso relativo dos diferentes desafios para as finanças verdes variará entreos países, assim como as razões e a importância das acções no sistema financeiro para superar esses desafios. O GFSG tem, portanto, se concentrado em mapear as práticas existentes e enfatizar as opções voluntárias para a ação dos países e a cooperação internacional.

O GFSG concordou em explorar cinco tópicos no lançamento do GFSG em Pequim, em janeiro de 2016. Três áreas de pesquisa têm um foco setorial – bancos, títulos e investidores institucionais – e duas são transversais: análise de risco e medição de progresso. Para a área de saúde, o G20 e a experiência mais ampla foram mapeados e analisados, e as implicações desenhadas para uma possível ação nacional e cooperação internacional. O GFSG recebeu um total de 14 documentos de entrada e uma nota de escopo preparada por parceiros de conhecimento, que não representam necessariamente as opiniões consensuais dos membros do GFSG. 

Esses documentos de entrada cobrem diversos aspectos dos cinco tópicos, em grande parte baseados sobre o trabalho de casos elaborado a partir dos membros do G20 e de uma forma mais ampla, e incluindo um inquérito à escala do G20 centrado nas abordagens para medir os progressos e um inquérito industrial sobre as obrigações verdes. Várias organizações internacionais (OIs) e instituições de pesquisa fizeram contribuições significativas nos cinco fluxos de trabalho. Foram igualmente procurados contributos através de consultas com o sector privado através de compromissos temáticos específicos e de várias reuniões em Xangai, Londres, Washington, D.C. e Berna. Finalmente, o trabalho do GFSG beneficiou do alcance a países não pertencentes ao G20 e a organizações não governamentais (NGOs) que destacaram preocupações e necessidades específicas, bem como práticas inovadoras.

Os temas de finanças verdes estão interligados. As questões de definição e a análise de riscos ambientais, por exemplo, afectam as actividades de financiamento ecológico de várias instituições financeiras e mercados e, por conseguinte, estão entrelaçadas ao longo dos três tópicos de investigação sectoriais. A importância de outros tópicos relacionados não incluídos no programa de trabalho inicial também foi apreciada. Por exemplo, a divulgação e as finanças públicas foram excluídas enquanto se aguardam as conclusões dos trabalhos em curso no âmbito do FSB e do G20 CFSG, respetivamente. Embora o foco do GFSG no financiamento verde e no desenvolvimento do mercado financeiro seja distinto no contexto do G20, ele tem ligações importantes com outros fluxos de trabalho do G20 (incluindo o CFSG, bem como o Grupo de Trabalho de Infraestrutura e Investimento e o Grupo de Trabalho de Financiamento da Eficiência Energética), bem como o trabalho em andamento no âmbito do Grupo de Trabalho sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima criado pelo FSB. A ênfase foi colocada em tirar lições desses fluxos de trabalho.

Estrutura deste relatório

Os próximos cinco capítulos estão organizados da seguinte forma. As conclusões do GFSG sobre os principais desafios institucionais e de mercado para as finanças verdes em cinco categorias gerais e destaca que esses desafios podem ser abordados por soluções dentro ou relacionadas ao setor financeiro. O Capítulo 3 analisa as práticas de país e de mercado em bancos ecológicos. O Capítulo 4 analisa o mercado de títulos verdes. O capítulo 5 analisa o investimento verde por parte de investidores institucionais. Cada um desses três capítulos termina com um conjunto de opções para enfrentar desafios específicos. Além disso, cada um desses capítulos vê a análise de risco, um dos temas transversais, como um elemento-chave e um impulsionador da tomada de decisões. O capítulo 6 analisa questões relacionadas com a análise de riscos e a medição do progresso e oferece algumas informações sobre os caminhos a seguir nestas duas questões transversais.